軍工景氣度提升 中航機電（002013.SZ）業(yè)績大增

軍工景氣度提升，國內軍機機電系統龍頭中航機電(002013.SZ)業(yè)績大增。

今年一季度中航機電營業(yè)收入和凈利分別同比增長72.45%、225.22%，這一業(yè)績遠超歷史同期。

而在一季報公布前后，公司就已受到機構越來越多的關注。今年3月和4月份中航機電接受機構調研6次，涉及近200家機構，包括數十家老牌基金及私募投資公司。

長江商報記者發(fā)現，從2012年開始中航機電合計耗資55.33億元并購控股股東航空工業(yè)旗下機電資產業(yè)務，8年資產增長129.18%達到302.47億元，同時營收將近翻番，航空主業(yè)占比大幅提升至73.74%，成為軍機機電系統絕對龍頭。

并且中航機電體外的公司體量約55%，也就是約370億元資產。只要體外資產條件符合，就會注入到上市公司，資產規(guī)模有望繼續(xù)擴張。

一季度凈利增2.25倍遠超歷史同期

今年一季度中航機電航空業(yè)務收入同比大幅提升，非航空業(yè)務企穩(wěn)回。公司實現營業(yè)收入35.80億元，同比增長72.45%，即使相比疫情前2019年24.63億元的營收也高出許多。

同時由于費用增速遠低于營收，中航機電實現歸母凈利潤2.11億元，同比增長225.22%，遠超歷史同期。其中三費中銷售費用、管理費用、財務費用分別增長17.54%、34.61%、-54.62%，增幅遠小于營收，所以凈利率達6.26%，較前兩年同期2.5%左右的凈利率超出一倍以上。

業(yè)績大增受益軍民用航空景氣度明顯提升，“目前是三十年來航空機電最好的發(fā)展時期”，而更深層次的動因是中航機電近七年不斷整合航空工業(yè)旗下航空機電系統的厚積薄發(fā)。

事實上自2010年重組至今，近十年來中航機電營業(yè)收入增長了23倍，歸母凈利潤增長了31倍。特別是2012年重組完成機電業(yè)務，8年來中航機電僅2014年凈利、2015年營收略降，其他時間均逐年遞增。整體來看，公司營收從2012年66.74億元增長至去年的122.24億元，將近翻番，同期凈利潤從3.90億元增長至10.75億元，增長175.64%。

并且航空主業(yè)正加速增長。此前航空主業(yè)增速均僅為個位數，而剔除出售貴陽電機(2019年航空軍品收入約5.1億)的影響，2019年中航機電航空產品增長率為15.36%，增速加快。中航機電旗下四家子公司慶安公司、陜航電氣、鄭飛公司和新航集團的收入占公司整體收入一半以上，其中重要兩大子公司慶安公司和陜航電氣開始恢復較高的增長，2019年營收增速分別達到19%和16%。

根據中航機電今年的經營目標實現銷售收入136.05億元，利潤總額14.77億元。航空業(yè)務增速已突破天花板，公司進入快速發(fā)展通道。

中航機電披露，目前公司在國內航空機電領域處于主導地位，高性能軍機機載設備占軍機比重為30%-40%，機電設備占15%-16%，公司在國內軍機機電系統占有絕對龍頭地位。

機構分析認為，根據目前我國空軍軍機的裝備數量和結構看，預計軍機未來十年的換裝列裝規(guī)模達6500億，對應機電系統市場規(guī)模達1250億，其中戰(zhàn)機帶來的機電系統增量達 961億元，是航空裝備增量最大、最迫切的機型。

去年中航機電股價一度翻番，今年3月和4月份公司接受大規(guī)模調研6次，近200家機構，包括數十家老牌基金及私募投資公司，相較以往，公司受到機構的關注度越來越高，也證明了對公司前景的看好。

8年整合資產增至302億增長129%

中航機電是航空工業(yè)旗下航空機電系統的專業(yè)化整合和產業(yè)化發(fā)展平臺，中航機電從2013年開始，陸續(xù)開展了12家航空機電企業(yè)的資產整合工作，通過資產的陸續(xù)注入。

2012年中航機電37.18億元完成慶安公司、陜航電氣、鄭飛公司等航空機電資產重組后，2014年收購風雷和楓陽，2017年收購新航、三江，2019年收購航健、增資宏光，合計耗資55.33億元?？傎Y產從2012年的131.98億元增至去年的302.47億元，增長129.18%。

目前中航機電致力于為防務和民生提供系統解決方案，主要經營航空機電產業(yè)相關系統，目前產品譜系覆蓋液壓系統、燃油系統、環(huán)境控制系統、航空電力系統、高升力系統、武器與懸掛發(fā)射系統及基于航空機電核心技術發(fā)展的汽車座椅系統、空調壓縮機、高壓氧艙、等靜壓機等相關領域。

中航機電的航空軍品業(yè)務收入從2013年的24.45億元逐年提升至2020年90.14億元，增長2.69倍，航空主業(yè)占比從36%提升至73.74%。

同時在民用航空業(yè)務進行技術儲備，中航機電參與國內民用飛機C919、蛟龍600、MA700、長江系列發(fā)動機等多種機型機載產品的研制工作。以C919、MA700、AG600等項目為抓手，積極爭取CR929項目工作份額和ARJ2系統升級和國產化任務。

中航機電自2013年托管18家機電系統下屬企業(yè)以來，截至目前已陸續(xù)收購了托管公司中的4家，目前仍托管包括兩個研究所金城南京機電液壓工程研究中心(原609所)、航空救生研究所(由原國營510廠、520廠和610所于2003年整合而成)等在內的8家公司。

根據公司的規(guī)劃，中航機電將一面完成慶安制冷重組非航空主業(yè)的調整工作，一面推進將體外航空機電資產注入到上市公司。隨著科研院所改制政策面的破冰，兩大研究所有望被整合。

調研時，中航機電曾透露，目前體外的公司體量約55%，體內公司體量約45%。只要體外資產條件符合，就會注入到上市公司。制約公司規(guī)模擴張主要因素是科研水平，科研院所的注入將有利于這一情況好轉。

未來我國軍用航空處于新型號換裝列裝的加速態(tài)勢，軍機機電系統受益于行業(yè)仍將保持高速增長，是公司內生增長的核心驅動要素。

關鍵詞： 中航機電 并購 航空 業(yè)務